Perspectiva económica para la segunda mitad de 2022

La primera mitad de 2022 está llegando a su fin. Mirando hacia atrás en la primera mitad del año, la presión a la baja sobre el rendimiento económico aumentó debido al complejo y severo entorno internacional, el impacto de la epidemia nacional y otros factores inesperados. Ante esta difícil situación, China ha introducido un paquete de políticas y medidas para estabilizar la economía, y varias localidades también han introducido medidas de apoyo para impulsar el número de factores positivos en el funcionamiento económico y mejorar la confianza del mercado.

El entorno internacional actual sigue siendo complejo y grave, la inflación es alta, ¿cuál es la tendencia de la situación económica en la segunda mitad del año? ¿Cómo debe responder la política macroeconómica de China? El 26 de junio, el periodista de Securities Daily entrevistó a Qiu Xiaohua, economista jefe de Jufeng Investment, Zhang Jun, economista jefe de Morgan Stanley Securities, Dong Zhongyun, economista jefe de AVIC Securities, Chen Li, economista jefe de Sichuan Finance Securities, Mingming, economista jefe de CITIC Securities, Luo Zhiheng, economista jefe de Guangdong Development Securities, Bai Wenxi, economista jefe de IPG China, y Xu Yang, economista jefe del fondo Hong Kong Zhongrui. Los ocho economistas jefes creen en general que la tasa de crecimiento del PIB en la primera mitad de este año podría ser de alrededor del 3%. En la segunda mitad de este año, es necesario reforzar las políticas fiscales y monetarias, y se acelerará el ritmo de recuperación económica.

Se espera que el PIB aumente entre un 1% y un 2% interanual en el segundo trimestre.

Ante el complejo y grave entorno externo y la presión a la baja sobre la economía provocada por el impacto de la epidemia nacional, sobre la base de las medidas políticas originales para estabilizar el crecimiento, el Consejo de Estado publicó en mayo un "paquete sólido de medidas políticas para estabilizar la economía", que incluye 33 medidas específicas en seis áreas; todas las localidades también están aplicando activamente los requisitos del gobierno central, combinados con medidas locales para estabilizar la economía. Se espera que estas medidas surtan efecto gradualmente en junio y promoverán la recuperación económica.

Chen Li dijo que aunque la perturbación causada por la epidemia anterior no ha remitido por completo, la tendencia de recuperación de la producción empresarial no ha cambiado, y se espera que el crecimiento del PIB sea del 3,5% en la primera mitad de este año.

Dong Zhongyun cree que en junio, las ventas de viviendas comerciales mostraron un rebote significativo, lo que se espera que acelere la reparación de la demanda interna. Con la continua aplicación de la política de crecimiento estable, la economía en el segundo trimestre mostró un patrón de funcionamiento primero descendente y luego ascendente; se espera que la tasa de crecimiento del PIB del segundo trimestre sea inferior al 2%, y la tasa de crecimiento del PIB de la primera mitad del año sea de aproximadamente el 3%. Bajo la influencia de la continua mejora de la economía y el efecto base, se espera que el crecimiento del PIB repunte significativamente en la segunda mitad del año.

"Con la política de crecimiento estable, la economía se recuperó en mayo." Luo Zhiheng espera que el PIB crezca entre un 1% y un 2% interanual en el segundo trimestre, alrededor del 3% en la primera mitad del año, y se espera que vuelva al 5% en el tercer y cuarto trimestre, mostrando una tendencia en V durante todo el año.

Qiu Xiaohua también cree que la tendencia de recuperación económica se puede observar en los datos de mayo. Se espera que el PIB crezca entre un 1% y un 2% interanual en el segundo trimestre. El crecimiento del PIB debe alcanzar el 7% en el tercer y cuarto trimestre para garantizar que el crecimiento del PIB se mantenga por encima del 5,5% para todo el año.

Mingming cree que la economía de mi país se enfrentó a mayores dificultades y desafíos en la primera mitad del año, y el PIB solo logró una tasa de crecimiento del 4,8% en el primer trimestre. Desde el segundo trimestre, muchos indicadores económicos han caído en el rango de crecimiento negativo en abril y mayo. En este caso, mi país ha tomado medidas efectivas de manera oportuna. Desde mayo, los problemas de logística y cadena de suministro se han aliviado significativamente. Con la implementación gradual de las medidas de apoyo para la inversión y el consumo, se espera que la tasa de crecimiento del PIB en el segundo trimestre logre un ligero crecimiento positivo.

El foco del mercado en la segunda mitad se centrará en la aplicación y transmisión de las políticas.

Para lograr el objetivo de crecimiento económico anual de aproximadamente el 5,5%, ¿cómo funcionará la política macroeconómica en la segunda mitad del año?

"En términos de política monetaria, debemos continuar aumentando el apoyo financiero a la economía real." Según Luo Zhiheng, en la segunda mitad del año se podrían considerar nuevas bajadas de tipos para reducir los costes reales de financiación e impulsar la demanda de crédito. Al mismo tiempo, se deben utilizar más instrumentos estructurales para desbloquear los canales de transmisión del "dinero fácil" al "crédito fácil", y se debe orientar a las instituciones financieras para que aumenten su apoyo a la economía real, especialmente a las pequeñas y microempresas, la innovación científica y tecnológica y el desarrollo ecológico.

Dong Zhongyun cree que el rápido endurecimiento de la liquidez externa traerá ciertas limitaciones a la flexibilización de la liquidez interna; la liquidez interna puede mantener el estado actual de abundancia para proporcionar una base para un crédito amplio, mientras que continúa guiando adecuadamente la bajada de la TML (tasa de cotización del mercado crediticio) para promover las concesiones financieras a la economía real.

En opinión de Zhang Jun, la política de la segunda mitad se basa principalmente en las finanzas públicas; lo que es más importante, es abrir el mecanismo de transmisión de la política monetaria para promover la cooperación monetaria con la aplicación de la política fiscal. Los datos monetarios y crediticios de mayo muestran que los residentes y las empresas no están dispuestos a aumentar el apalancamiento; la futura política incremental se concentrará principalmente en el ámbito fiscal, pudiendo emitirse bonos gubernamentales especiales y adelantarse la publicación de la nueva línea de deuda especial de 2023 para aumentar la inversión en infraestructuras.

Dong Zhongyun también cree que la política fiscal podría considerar la emisión de bonos gubernamentales especiales para ampliar la capacidad de gasto fiscal. Al mismo tiempo, debemos centrarnos en fortalecer el gasto financiero en la dirección de proteger a los principales agentes y promover el empleo. Para el sector empresarial, debemos mejorar activamente el flujo de caja de las empresas a través de la fiscalidad, las subvenciones, la financiación y otros aspectos. Debemos acelerar el desarrollo de los fondos de garantía de financiación de los gobiernos locales, mejorar el sistema de garantía de financiación del gobierno y proporcionar mejoras de crédito de garantía financiera y apoyo de liquidez a las empresas en dificultades. Para el sector residencial, se podría considerar aumentar aún más las subvenciones al consumo de los residentes mediante la emisión de vales de consumo y otras formas.

"Se espera que el próximo foco de los inversores y el mercado se centre principalmente en la aplicación de la política anterior y la transmisión de la misma." Zhang Jun dijo, por ejemplo, que la liquidez actual del mercado interbancario es abundante y los tipos de interés se han mantenido en un nivel históricamente bajo; los inversores prestarán más atención a si el futuro mecanismo de transmisión de la política monetaria puede abrirse, con la aplicación de la política fiscal para revertir la caída de la demanda de financiación y reducir eficazmente los costes de financiación de las empresas.

Bo Wenxi dijo que en la segunda mitad del año, el mercado espera en general que las políticas macroeconómicas fiscales, monetarias y de otro tipo sean aún más enérgicas. Se sugiere que, sobre la base de acelerar la reparación de la confianza del mercado, se apliquen medidas integrales para estimular la vitalidad y el poder de innovación de los agentes del mercado.

La inversión en infraestructuras es una herramienta importante para el crecimiento estable.

A nivel micro, ¿cuáles son los puntos clave para promover el crecimiento económico? En opinión de varios economistas jefes, la inversión en infraestructuras es uno de los puntos de partida importantes.

"La inversión en infraestructuras es actualmente un punto importante para el crecimiento económico estable de China y puede mejorar la tasa de crecimiento potencial de la economía. Los 3,45 billones de yuanes de bonos especiales que se han emitido este año se emitirán básicamente a finales de junio, y les seguirá la aceleración de su uso para promover una inversión eficaz." Chen Li cree que el futuro del sector de la hidráulica se convertirá en la dirección clave de la inversión en infraestructuras; en primer lugar, los proyectos de construcción de grandes redes hídricas seguirán desempeñando un papel principal en el crecimiento estable y el empleo. En segundo lugar, la construcción de instalaciones de hidráulica en los condados y zonas rurales y la moderna transformación. Además, el ámbito piloto de los REIT de infraestructuras podría ampliarse aún más para mejorar la vitalidad del mercado.

Desde 2022, la construcción de obras hidráulicas en China se ha acelerado de manera integral. Según datos del Ministerio de Recursos Hídricos, el monto de inversión en construcción de obras hidráulicas finalizada en los primeros cinco meses fue de 310.800 millones de yuanes, un aumento del 54% interanual. Recientemente, se iniciaron varios proyectos importantes de obras hidráulicas. Por ejemplo, el 25 de junio comenzaron las obras de reconstrucción del proyecto de compuertas de derivación del río Amarillo en la parte baja del río Amarillo, el proyecto del embalse Daxingzhai en la provincia de Hunan y el proyecto de regulación del río Baohui en la provincia de Anhui, todos los cuales forman parte de los 150 grandes proyectos de obras hidráulicas desplegados e implementados por el Consejo de Estado.

Dong Zhongyun dijo que la inversión en infraestructura necesita ampliar el campo, debe combinarse con la dirección de China de aumentar la innovación científica y tecnológica y promover la nueva infraestructura.

Xu Yang sugirió que la infraestructura tradicional debería aprovechar más recursos financieros para guiar al mercado a mejorar la confianza en la inversión en infraestructura. Al mismo tiempo, se fomentará activamente la participación del capital privado en la nueva infraestructura y se estimulará más inversión del mercado, a fin de lograr una inversión estable de manera más eficaz.

Zhang Jun dijo que la demanda puede impulsarse mediante la promoción del consumo y la inversión eficaz. Por ejemplo, la flexibilización de las restricciones a la compra de automóviles y la exención del impuesto a la compra de turismos, debido a la política de la ciudad para apoyar la demanda de vivienda rígida y mejorada, optimizan la aprobación y la nueva construcción de una serie de proyectos de infraestructura a gran escala.

Ming Ming cree que lo más crítico para promover la recuperación económica a nivel microeconómico es estabilizar el empleo y los agentes del mercado. Por un lado, el número de graduados universitarios de este año seguirá batiendo un récord histórico, por otro lado, el cuerpo principal del mercado está bajo una gran presión. La atención debe centrarse en estabilizar a los agentes del mercado y crear nuevos puestos de trabajo.

El riesgo de inflación importada es relativamente manejable

Recientemente, varios países han publicado datos de precios para mayo, y la alta inflación se ha convertido en un fenómeno común. Por ejemplo, en mayo, el IPC de EE. UU. y el Reino Unido aumentaron un 8,6% y un 9,1%, respectivamente, con respecto al año anterior, estableciendo nuevos máximos. Entre ellos, los precios de EE. UU. aumentaron más de lo esperado, alcanzando de nuevo un máximo de 40 años después de marzo. En este contexto, si se formará una presión inflacionaria importada en mi país es el centro de atención del mercado.

"El riesgo de inflación importada que enfrenta China en el segundo semestre del año proviene principalmente de los precios internacionales del petróleo y los alimentos." Según el análisis de Luo Zhiheng, en términos de precios del petróleo, los conflictos geopolíticos han provocado una escasez de suministro internacional de crudo, mientras que la OPEP y el petróleo de esquisto de EE. UU. no han aumentado significativamente la producción. Con la recuperación de la demanda, como el transporte, los precios del petróleo seguirán fluctuando al alza. En términos de precios de los alimentos, los conflictos geopolíticos, el aumento de los costos, el cambio climático y las operaciones especulativas pueden afectar el patrón mundial de oferta y demanda de alimentos.

En opinión de Ming Ming, las presiones inflacionarias importadas sí existen y actualmente son relativamente manejables.

"En términos de energía, la estructura energética de mi país está dominada por el carbón, y el impacto de los precios del petróleo en los precios de la energía nacional es relativamente controlable. Recientemente, mi país ha garantizado eficazmente el suministro de carbón y los precios se han mantenido estables." Mingming dijo que, en términos de grano, China concede gran importancia a garantizar el suministro y el precio del grano, la tasa de autosuficiencia del grano básico nacional es relativamente alta y el peso del grano en el IPC no es grande. En cuanto a los métodos de respuesta, siempre que se mantengan las medidas de estabilización del suministro y los precios desde el primer semestre del año, el riesgo de inflación importada puede controlarse eficazmente.

Xu Yang también comparte una opinión similar. Dijo: "Como China ha logrado básicamente la autosuficiencia en alimentos y carbón, hay margen suficiente para hacer frente a la alta inflación en la periferia. Por lo tanto, no hay riesgo general en China en términos de inflación importada, y el impacto futuro no será particularmente grande, pero debemos estar vigilantes."

Bai Wenxi cree que los precios internacionales actuales de la energía y las materias primas a granel se mantienen en un nivel alto y existe un riesgo de fluctuaciones. Los precios internacionales de los alimentos pueden alcanzar nuevos máximos, y las presiones inflacionarias importadas internas siguen siendo considerables. Para ello, es necesario responder activamente para mejorar la capacidad de producción y la capacidad de seguridad del suministro de productos energéticos nacionales, por un lado, para promover la diversificación de las materias primas a granel y las fuentes de alimentos importados, por otro lado, para fomentar la producción nacional para estabilizar el suministro, a fin de promover que los aumentos de precios internos se mantengan dentro de un rango razonable.